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Warum die Biotech-Partei kann nie aufhören (eine JPM Healthcare 2016 Primer)

2016-01-18 0
   
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résuméDie letzten fünf Jahre waren die größten Stier in der Geschichte der Biotech-Industrie führen. Börsen Outperformance, bedeutende Mengen Fundraising sowohl private als auch öffentliche, mehr IPOs in diesem Fenster als je zuvor, und große Mengen von M
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Warum die Biotech-Partei kann nie aufhören (eine JPM Healthcare 2016 Primer)


Die letzten fünf Jahre waren die größten Stier in der Geschichte der Biotech-Industrie führen. Börsen Outperformance, bedeutende Mengen Fundraising sowohl private als auch öffentliche, mehr IPOs in diesem Fenster als je zuvor, und große Mengen von M & A. Wie wir in den jährlichen JPM Healthcare Conference nächste Woche fahren, es lohnt, die die Lage der Industrie widerspiegelt:

  • Die Bewertungen bleiben sehr stark Der NASDAQ Biotech Index war noch nie bei 3500 gewesen in ein neues Jahr Überschrift (oder 3300-ish in eine JPM Konferenz) vor. trotz der Volatilität stieg der Index im Jahr 2015 um fast 11% - im Vergleich mit der S verglichen & P500 knapp 1% nach unten zu sein. Viele Sterne-performing Small-Cap-Biotech-Namen sind von ihren Allzeithochs, aber viele immer noch attraktive Multi-Milliarden-Dollar-Bewertungen heute halten. Eine große Anzahl von Pre-Daten der präklinischen und Phase-1-Stage-Unternehmen bewertet nördlich von 300M $ werden.
  • Das IPO - Fenster ist noch offen. Über 140 Biotech - Unternehmen erfolgreich geschlossen hatte, erhebliche IPOs seit dem Frühjahr 2013, Kennzeichnung der produktivsten IPO - Fenster in der Geschichte. Der Sektor hatte mindestens sechzehn Biotech-IPOs seit Mitte September, und die Warteschlange für Neuemissionen später, im Januar und Februar 2016 hat aufgebläht. Mindestens acht S-1 auf Datei ging an die Öffentlichkeit Dienstag und Mittwoch dieser Woche - einschließlich CRISPR spielen Editas, Epigenetik / Combo Geschichte Syndax und Gentherapie spielen Audentes ua ( hier , hier ). Es wird zweifellos eine beträchtliche Anzahl von Biotech-IPOs im Jahr 2016 sein.
  • Deal-Making weiterhin auf einem fiebrigen Tempo. Wir haben erlebt Zehner-Milliarden in F & E-Stufe M & A jährlich in den letzten paar Jahren. Ferner wird Pharma mehr aktiv in früheren Stadium Partnering eingreift; Gestern gaben wir zwei F & E - Kooperationen mit strukturierten M & A - Komponenten - so genannte "Build-to-Buy" Erwerb Optionsgeschäfte - mit Quartett-Merck und Rodin-Biogen ( hier ).

Die große Frage ist allerdings, ob dieser Zyklus, in die seit dem Boden im Jahr 2009, ist wirklich einzigartig oder besondere gegenüber den vorangegangenen Investitionszyklen und wie das könnte seine Nachhaltigkeit beeinflussen.

Wie ich in einem neuen Papier in der Ausgabe Januar 2016 umreißen von Nature Biotechnology, mit dem Titel " This Time verschieden sein können ", gibt es ein starkes Argument zu achten , dass in der Tat dieses Mal anders ist. Ich weiß, das sind die vier gefährlichsten Worte in der anlegenden Welt sind, und die Geschichte zu ignorieren, ist Torheit. Daher , warum werde ich absichern und sagen , dass es auch anders sein kann.

Eine Zusammenfassung des Artikels ist unten, aber ich ermutige Leser mit Interesse zu vertiefen , die zu lesen Papier selbst , mit Zahlen und Daten jeder der folgenden Punkte zu unterstützen.

Der Kommentar stellt zunächst einige der Kontext für den aktuellen Zyklus in Bezug auf Vergangenheit Umgebungen. Seit der Gründung des Industrie in den frühen 1980er Jahren, haben wir mindestens acht Zyklen erlebt, mit dem aktuellen außerordentlich nachhaltig und dynamisch.

Dieses Mal ist es anders.

Vor diesem historischen Hintergrund gibt es mindestens vier Dinge über den aktuellen Zyklus, die es anders machen als frühere Perioden:

  • Advancing Produkte über Versprechen. Wir sind in der Mitte einer biomedizinischen Renaissance , die transformierende Medikamente liefert, wie Solvaldi, Ibrutinib, Zydelig, anti-PCSK9s, anti-IL17s, CAR-Ts, Gentherapie, und viele viele andere. Die Pipeline der Branche ist unglaublich reich heute, mit mehr als 3400 aktiven klinischen Phase-Projekte, von denen 70% von kleinen Unternehmen voran werden. Nach fast vier Jahrzehnten verspricht, ist die Biotech-Industrie liefert wirklich ernsthaft auf ihr Potenzial für hohe Schlag Therapeutika; dies ist in der Tat ein wichtiges neues Merkmal der heutigen Umwelt im Vergleich zu früheren Zyklen.
  • Maturing Industrie richtet . Biotech ist nicht mehr ein aufstrebender Sektor , wie es in seiner ersten Jahrzehnten war. Es gibt 2500 US-Biotech-Unternehmen, 400 darunter mehr als auf großen öffentlichen Markt der Börse gehandelt. viele haben echte finanzielle Kennzahlen Ferner: die Unternehmen der NASDAQ Biotech Index in Aggregat Prüfung der Branche Umsatz und Ergebnis mehr als verdoppelt haben in den letzten fünf Jahren. Darüber hinaus hat sich die Zahl der Biotech-Unternehmen mit mehr als $ 1 Milliarde in den Marktkapitalisierung 3x in dieser Zeit gestiegen. Wir haben eine robuste aktivierte Biotech-Branche heute.
  • Vertiefen Capital Markets Vergangenheit Bullenmärkte in Biotech hatte sehr flach institutionelle Anleger - Pools. wenn diese Investoren bekam ängstlich, schnell die Stimmung ging negativ, ein Fest-oder-Hunger, offene oder geschlossene Marktumfeld zu provozieren. Heute ist die Breite und Tiefe der Aktienkapitalmärkte waren noch nie so umfangreich gewesen, über beide Spezialisten und Generalisten Firmen. Hunderte von institutionellen IPO Käufer haben oft in den letzten drei Jahren teilgenommen haben, nicht Dutzende wie in früheren Zyklen. Positive Fonds fließt in Biotechnologie ein wichtiger Treiber der Nachfrage nach Biotech in den letzten fünf Jahren haben; Fonds fließt im Jahr 2016 beobachtet wird wichtig sein. der Mangel an anderen zwingenden Equity-Sektor Optionen gegeben, und die niedrigen Zinsen, Biotechnologie können neutral bis positiv fließt im Jahr 2016. So wieder aufnehmen, während es bleibt abzuwarten, wie dies im Jahr 2016 abspielen wird, heute die Tiefe der Biotech-Kapitalmarkt ist sehr unterschiedliche und reflektierende eines viel tiefer und elastischer Investor Pool - und hat die längste IPO-Fenster immer in der Biotechnologie (fast 32 Monate und Zählen) unterstützt. Das Volumen der IPO-Aktivität im ersten Quartal 2016 wird ein Test dieser Teil der Arbeit sein.
  • Die Verbesserung der F & E - Produktivität Der letzte Punkt der Unterschied , dass der rückläufigen F & E - Produktivität nach Jahren ist, kann der Sektor an einem Wendepunkt sein. Der ROI für F & E zu verbessern werden können, sowohl nach BCG und McKinsey . Darüber hinaus als nachlaufender Indikator, erreichte die Zahl der FDA-Zulassungen eine fast zwei Jahrzehnte hoch mit 44 neuen Therapeutika im Jahr 2016 genehmigt Diese positiven F & E-Produktivität Trends wahrscheinlich reflektieren eine bessere Entscheidungsfindung und eine Verlagerung hin zu mehr "External R & D" Strategien ( hier ).

Die oben genannten vier Elemente stark unterstützen die Idee, dass diese Investitionszyklus im Vergleich zu vergangenen Perioden einige strukturelle Unterschiede bieten können.

Was ist nicht anders.

Ausgeglichen werden, lohnt es sich, ein paar Dinge über die aktuelle Umgebung zu rufen, die aus vergangenen expansiven Zyklen nicht unterscheiden; Hier sind die Highlights der drei:

  • Bewertungs Inflation. Jeder Bullenmarkt sieht eine Steigerung in den Bewertungen, und dieses ist das nicht anders. P / E - Ratio erweitert haben und Pre-Geld Bewertungen sowohl für IPOs und privaten Runden haben nach oben bewegt ( hier ). Historisch gesehen, wenn die Bewertungen überschreiten, zwei mögliche Ergebnisse auftreten: entweder um ein Unternehmen schnell in ihre Bewertungen (Newsflow um zwingende Daten, vielleicht) wachsen, oder sehen sie ihre Aktienkurse auf die Erde zurückfallen. Wir haben einige von beiden in den letzten Monaten gesehen.
  • Die ereignisgesteuerte Hyper-Volatilität. Biotech ist ein ereignisgesteuerter Sektor und Blockbuster klinischen Daten können Bestände, auch große diejenigen bewegen. Seit der Einführung des NASDAQ Biotech Index im Jahr 1993 eine von fünf Monaten eine 10% nach oben oder unten im Index. Das ist enorm Volatilität. Darüber hinaus seit zwanzig Jahren seine dort gewesen und es ist nicht weg gehen.
  • Payor und Erstattung Herausforderungen Pricing ist die ewige Frage , die unsere Branche plagt. öffentliche Debatte darüber (und Tweets zum Thema) immer spooks Investoren, mit der Angst vor Preiskontrollen Schneiden der Prämie für Innovation zurück. Das hätte sicherlich fatale Folgen. Wir müssen vor diesem Problem zu erhalten und den Schwerpunkt auf die wertbasierte Preisgestaltung, aber es ist ein Problem, das wir mit haben gerungen seit Jahrzehnten und dieser Zyklus ist das nicht anders.

Schlussfolgerung

Ich werde bestimmte Aktie Vorhersagen für andere Experten verlassen, aber glaube, es gibt starke Unterstützung für die Prämisse, dass die strukturellen Veränderungen in der Branche haben einen "neuen Normalität" heute ermöglicht, die an sich ein robusteres Klima Biotech zu investieren ist.

Während wir sicherlich gemeinsame zyklische Themen wie expansive Bewertungen konfrontiert, Volatilität und Preisgestaltung betrifft, gibt es mehrere Gründe zu glauben, dass wir als ein Sektor gereift haben, und zusammen mit dem tiefer kommt, nachhaltiger Zugang zum Kapitalmarkt, dass die kontinuierliche Weiterentwicklung neuer Kraftstoff kann Medikamente.

Diese Zeit kann in der Tat unterschiedlich sein.

Foto: Flickr - Nutzer Alessandro Baffa

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